开云kaiyun.com环比+4.35%；归母净利润0.89亿元-开云(中国)Kaiyun官方网站 登录入口

中金发布研报称，保管永达汽车（03669）2025年净利润基本不变，初次引入2026年净利润4.62亿元。面前股价对应2025/2026年13.4倍/10.1倍市盈率，保管跑赢行业评级，由于板块估值抬升且公司新动力车型矩阵丰富，该行上调成见价29.9%至3.00港元，对应15.0倍2025年市盈率和11.4倍2026年市盈率，2024年级迹合适该行预期。

中金主要不雅点如下：

2024年级迹合适该行预期

公司公布2024年级迹：2024年完毕收入634.20亿元，同比-14.64%；归母净利润2.01亿元，同比-64.94%。2H24完毕营收323.84亿元，同比-16.13%，环比+4.35%；归母净利润0.89亿元，同比-46.20%，环比-19.85%。2024年级迹合适该行预期。

新车销售承压，新动力板块奠定增长韧性

2024年营收同比着落，主因传统燃油车商场承压，分品牌看，1）豪华/中高端品牌新车销量同比-12.79%/-13.59%至113，817/38，934台，重叠平均售价下滑，牵累收入同比-20.83%/-20.87%至382.17/51.66亿元；2）新动力业务推崇亮眼，安然新动力品牌新车销量同比+23.4%至11，085台，成绩于高价值车型（如开界M9、享界S9）占比提高，平均售价+50%至27.3万元，推动收入同比+84.63%至30.18亿元，占比提高3.62pct至6.52%。往前看，该行瞻望2025年跟着小米SU7放量、鸿蒙智行新车型拜托及新动力售后客户基盘推广，收入结构捏续优化，新动力销量占比有望冲破15%，首先举座营收回暖。

末端价钱下行导致毛利承压，高毛利维保业务复古盈利

2024年毛利率同比-0.69pct至8.32%，主因末端价钱竞争热烈导致新车销售及干系干事毛利率同比-1.77pct至1.74%。此外，二手车经销毛利率同比-0.92pct至5.59%，但维保业务毛利率超40%，保捏肃穆。用度端管控显效，销管用度率同比-0.22pct至7.71%，成绩于关停22家低效门店、分享化解决平台降本及数字化器用提效。该行合计，跟着新动力高毛利车型放量，以及售后业务捏续增长，公司盈利水平有望缓缓改善。

高分成彰显答复才智，新动力转型与改造布局奠定恒久竞争力

2024年公司全年分成总数2.4亿元，派息率高达120%，捏续强化股东答复。往前看，公司聚焦新动力业务冲破与计谋升级，公司公告缱绻2026年新动力销量占比提高至50%，豪华车占比40%，同步鼓吹电板轮回、智能机器东说念主等新业态布局，该行瞻望有望在行业转型期牢固渠说念上风，完毕高质料增长。

风险辅导：新车竞争加重，盈利才智建造不足预期。

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